深度剖析: 為何人工智慧技術推動市場上行？

目前市場情況如何？

自3月底以來，與科技硬件相關的股票市場顯著上升。在美國，標普500與納斯達克指數均創下新高，而在日本，以科技股為主的日經225指數表現更優於兩者¹。這一推動市場的新現象被稱為「科技例外論」。這股市場動能反映投資者對科技行業盈利增長的憧憬，而背後主要受人工智慧（AI）發展推動。

資料來源：彭博，法國巴黎資產管理，2026年4月30日。於2021年12月31日重設為100。過往業績並不代表未來表現。

背景

超大規模雲端服務供應商，即Amazon、Meta、Microsoft以及Google母公司Alphabet，近月持續增加其AI資本開支計畫。今年整體預計開支已突破7,000億美元²。

市場常以加州淘金熱作比喻, 認為最大的受益者是製造鏟子與工具的商家。同樣地，生產科技硬體與半導體的企業目前需求強勁。費城半導體指數年初至今的漲幅已超過70%¹。

隨著投資者對AI的熱情升溫，「AI無所不在」的投資主題正帶動多個領域受惠，包括部分傳統經濟企業。例如, 美國重型卡車製造商Caterpillar的股價近期亦上漲，因其燃氣與柴油發電機可作為AI數據中心的主要及備用電力來源³。

AI科技能否延續升勢？

美國第一季業績表現強勁，平均盈利增長達20%，遠高於原先約13%的預期⁴。這一強勁的表現主要來自科技資本開支週期推動，而該週期目前看來仍具韌性。

AI產業相關消息持續正面。例如，AI公司Anthropic近期成功完成新一輪融資，企業估值達9,000億美元⁵，而三個月前其估值僅為3,500億美元⁵。

再加上今年市場預期SpaceX與OpenAI將進行大型首次公開招股(IPO)，科技行業有望持續支持撐股市的強勁表現。

更廣泛的影響是甚麼？

由於美國約有40%的個人財富配置於股票市場，近期市場強勢帶動「財富效應」，並進一步帶動優於預期的零售消費⁶。這進一步推高市場對經濟增長的預測，例如亞特蘭大聯儲的GDPNow模型已將2026年第二季經濟增長預測上調至年化4%⁷。

在美國經濟增長更為強勁的背景下，加上能源價格飆升推高通脹，我們的經濟學家認為美國加息的可能性已經提高。市場目前預期，美國聯儲局到2027年6月將累計加息約30個基點⁸。

市場對較高的利率預期已推高政府債券孳息率。政府債券孳息率常被用作衡量股票市場未來盈利估值的基準。若市場對AI熱潮的樂觀情緒降溫，科技股比重較高的板塊可能面臨下行壓力。

我們的觀點

美國股市近期升勢尤為強勁。不過，我們仍然偏好美國股票而非歐洲股票。我們也上調了新興市場股票的評級，以增加對全球科技行業的配置。目前，市場成長動力主要來自科技行業，這一趨勢預計在未來一年內仍將持續。相比美國及新興市場, 歐洲市場似乎較難充分受惠於AI相關投資。

此外，當前地緣政治局仍然存在不確定性，預期經濟增長和企業盈利預測將持續波動。

資料來源:法國巴黎資產管理， 截至2026年5月20日

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