深度剖析: 通脹升溫之際，尋求實質回報
甚麼是實質回報？
在當前這類通脹率急速上升的時期，密切留意投資的實質回報尤為重要。那麼，甚麼是實質回報？簡單而言，就是投資回報率扣除通脹率後的收益。這反映了通脹隨時間推移如何蠶食投資收益的價值。這項計算非常重要，因為它有助投資者判斷實際取得的回報水平，也就是有時所說的「以實質計算」的回報。
為甚麼實質回報重要？
下圖以美國股票在某個10年期間的表現為例，顯示名義回報，即所列明的百分比收益，與實質回報之間存在顯著差異。當投資者明白回報可以按實質而非僅按名義基準計算後，便可專注於尋找有望提供較高實質回報的資產。這些資產有助支持投資組合的未來增長。
美國股票按名義及實質基準計算的表現
資料來源：彭博，法國巴黎資產管理。數據期間為2016年1月1日至2025年12月31日，以美元計算。以圖表起始日期重設為100。過往表現並不保證未來回報。
目前情況如何？
中東衝突引發原油及其他石化產品價格進入高度波動期。由於能源成本是消費的重要組成部分，這對經濟造成衝擊，並推高通脹預期。這又進一步推升了市場對央行利率的預測。事實上，歐洲央行和日本央行均已上調政策利率。
市場如何反應？
債券市場對通脹預測上升作出了典型反應。債券收益率上升，意味著債券價格下跌。股市在第二季維持強勁，受人工智能投資超級週期的投資熱潮所支撐；不過，市場對進一步利率上升的憂慮，仍然影響了部分股票市場估值。
通脹接下來的走向？
中東局勢的未來發展難以預測，令通脹預測面臨不確定性。央行將密切監察經濟數據，並在其認為合適時應對通脹升溫。值得注意的是，儘管近期美國通脹數據遠高於目標水平，美國聯儲局仍對進一步動用貨幣政策工具保持審慎，以防當前的通脹壓力最終只是暫時性。
我們的觀點
明確的信息是，無論是否出現油價衝擊，通脹都繼續是投資者關注的重點，因為通脹率上升會蠶食投資回報的實質價值。我們認為，投資者應持續透過多元化資產配置，提升投資組合的韌性，並尋求有望帶來正實質回報的資產。
資料來源:法國巴黎資產管理， 截至2026年7月17日
所有投資均涉及風險，包括損失資本。投資價值以及收益可升可跌，過往表現並不保證未來回報，投資者或會無法收回最初的投資金額。投資者不應僅根據本資料作出任何投資決定。所提及的公司資料（如有）只供說明之用，並且不應被視作為投資建議或招攬。